Бар и кухня капитала
Года до 2021-го мой мир бизнеса был достаточно простой. Я делал всё на свои деньги, получал прибыль, часть реинвестировал обратно, что-то вытаскивал дивидендами. И думал, ну вот, это и есть правильная жизнь предпринимателя.
Потом я продал свой первый бизнес, и на следующем круге пришлось впервые столкнуться с вопросом: а как вообще работает привлечение капитала? Что это за вселенная инвестиций, про которую все вокруг говорят? Постепенно стало доходить: во-первых, инвестиции - это такой же рынок, где есть спрос, предложение, свой продукт и потребитель. А во-вторых, это не единый рынок, а как минимум два разных мира.
Первый - такой венчурный Голливуд, его больше всего на слуху: Netflix-сериалы, Forbes, питчи с космосом и стартаперы в модных худи, которые рассказывают, как они «меняют индустрию». У этого мира есть редкие победы, которые становятся легендами. Accel вложили $12.7 млн в Facebook и вышли с $9 млрд, Sequoia заработала $60+ млрд на Nvidia. Эти истории сияют, как мифы, и кормят культ вокруг VC. Но статистика простая: девять из десяти стартапов дохнут до Series B, восемь из десяти фондов не возвращают LP даже вложенного. Под управлением у венчура - меньше $500 млрд. Это бизнес историй и фанфар.
Второй мир - более скучный и не такой яркий. Чуваки в костюмах с галстуками, Excel, кост-каттинг, долги, buyout и roll-up, что можно отнести к private equity. Blackstone с $1 трлн AUM, KKR, Apollo. Они покупают заводы, сети, склады. Деньги там не поднимают, их скорее выжимают. Масштаб - $6 трлн под управлением, доходности 20% годовых, сделки на десятки миллиардов. Это кухня: жаркая, шумная, и без такого глянца, но именно она кормит.
Венчур в этой метафоре больше похож на бар: там красиво и шумно, и раз в год кто-то случайно придумывает новый коктейль, который становится хитом на весь мир. Все тусуются в баре, но еду всё равно готовит кухня.
И самое важное - как это выглядит глазами капитала. Богатые не верят в питчи, они верят в математику. 70–80% они держат в PE, недвижимости и предсказуемых активах. А вот 10% могут отдать в венчур как билет в лотерею. Потому что если выстрелит хотя бы один Nvidia, он окупит все остальные. В этой пропорции венчур работает. Но точно не работает, когда ты несёшь свои последние $50k в синдикат маленького фонда, думая, что сейчас попадёшь в новый Google.
Венчур - это бизнес для тех, кто любит истории. PE-бизнес для тех, кто любит деньги.
И самое хитрое в этой схеме - они друг без друга не работают. Бар делает красивый шум, который прикрывает запах жареного мяса с кухни, мелькают коктейли и не видно, как режут косты. Одни создают нарративы, другие на них зарабатывают. И все счастливы.